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融資寒冬之際，VC/PE投資更加謹(jǐn)慎，二級市場整體行情處于動蕩調(diào)整階段。對于生物醫(yī)藥企業(yè)而言，尤其是“燒錢”多多、收入很少甚至沒有收入、利潤為負(fù)、幾年都見不到利潤的研發(fā)型生物醫(yī)藥公司，應(yīng)如何應(yīng)對眼下的現(xiàn)金流吃緊挑戰(zhàn)？

上市公司：提前籌劃盡早融資

已上市的生物醫(yī)藥公司中，有不少可能已有產(chǎn)品上市，但產(chǎn)品銷售額尚小，仍未盈利；或者沒有產(chǎn)品上市，但有多款產(chǎn)品正在臨床研究中后期階段，或已完成臨床試驗(yàn)遞交NDA正在等待審批。這些公司的在研產(chǎn)品或上市產(chǎn)品，有的為中外合作，有的完全自主研發(fā)；合作的項(xiàng)目中，有的是購買國外產(chǎn)品的中國權(quán)益，有的則是賣出產(chǎn)品的海外權(quán)益。這些企業(yè)中，很多創(chuàng)辦歷史才5~10年，還沒有盈利，現(xiàn)金流為負(fù)。

這些公司目前仍然處在“燒錢”階段，離實(shí)現(xiàn)盈利還有一年到數(shù)年。對于這些公司的CEO和CFO而言，怎么用好賬上的錢、備好更多“過冬”的糧草，是十分重要和關(guān)鍵的問題。

美國數(shù)百家生物醫(yī)藥公司都經(jīng)歷過這樣的過程，實(shí)現(xiàn)盈利通常至少需要經(jīng)歷10年以上的艱辛過程。從美國資本市場的經(jīng)驗(yàn)來看，對于現(xiàn)金流嚴(yán)重短缺、需要不斷“輸血”的生物科技公司，有多種融資手段，其中比較流行的方法是以PIPE（Private Investment in Public Equity，對上市公司的私募）做后續(xù)融資。

PIPE往往根據(jù)當(dāng)時的公司股價，融資需求、規(guī)模和用途，以及附加條件、債轉(zhuǎn)股、利息和折扣價等，由專業(yè)投行幫助對接有興趣的投資機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購。新注資的投資者也會仔細(xì)研究公司的研發(fā)產(chǎn)品線，估算其核心產(chǎn)品未來的市場前景與競爭力，測算投資潛在收益。PIPE對投資者比較有吸引力的一點(diǎn)是，這種投資往往有定價的折扣，鎖定期也不是很長（通常半年至一年即可流通）。

目前，對于暫時還無法盈利的生物科技企業(yè)，在合規(guī)的前提下，可以嘗試去做后續(xù)融資。比如：打折發(fā)行債轉(zhuǎn)股、股權(quán)抵押的銀行授信貸款、與大公司簽署合作開發(fā)協(xié)議、受讓市場獨(dú)家或非排他性營銷權(quán)、與優(yōu)勢互補(bǔ)的公司合并、尋求實(shí)力和規(guī)模更大的企業(yè)收購，等等。不同的措施各有利弊，公司高管和董事會必須提前籌劃、及早動手，而不要等公司“彈盡糧絕”才去找救兵和買家。

未上市公司：關(guān)鍵項(xiàng)目優(yōu)先推進(jìn)

對于尚未上市的生物醫(yī)藥研發(fā)公司而言，面臨資本寒冬、估值下降、融資困難的不利環(huán)境，首先要好好研究和分析公司的財務(wù)狀況及項(xiàng)目資金需求，必須控制費(fèi)用和現(xiàn)金流，不要任意擴(kuò)大開支。無論是招人還是開辟新課題，都要謹(jǐn)慎從事。

對于在研項(xiàng)目，要有重要性和優(yōu)先級考慮。最容易出關(guān)鍵數(shù)據(jù)的項(xiàng)目優(yōu)先考慮、加快推進(jìn)。因?yàn)橥顿Y者對什么時候取得關(guān)鍵臨床研發(fā)進(jìn)展和潛在合作簽約的大型交易最感興趣。特別缺錢的企業(yè)的投資價值，正是其無形資產(chǎn)和臨床試驗(yàn)階段的新藥資產(chǎn)。公司在臨床研發(fā)和專利保護(hù)上，一定要做好、做細(xì)、做快。這是公司發(fā)展和融資的關(guān)鍵和硬道理。

無論是上市和還是非上市的生物科技公司，在資本寒冬融資困難、估值下滑時，管理層都要調(diào)整心態(tài)、看緊錢袋，把錢用在刀刃上。同時，要積極尋找變通的融資渠道和方式，積極尋找外部合作交易和機(jī)會。如果只按固定模式、朝原定的研發(fā)思路、不作任何自救、不與外部資源整合，則很有可能“燒光”賬上有限的資金，越來越被動。融不到資金，便只能賤價被收購，或被迫破產(chǎn)重組。

（來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報）